重磅非农来袭！10年美债殖利率破4.2%，黄金多头「狂欢」会否来临？

重磅非农来袭！10年美债殖利率破4.2%

周二（2月10日）素有「恐怖数据」之称美国12月零售销售环比持平，不及前值增长0.6%与预期增长0.4%。摩根资产管理首席全球策略师戴维·凯利（David Kelly）认为，消费者活动显著萎缩，如果剔除退税或可能实现的「关税返还支票」带来的临时提振，实体经济的增长动力似乎正在停滞。周一（2月9日）公布的美国纽约联储银行的消费者预期调查显示，今年1月消费者对短期通胀和就业前景的担忧有所减轻。从历史角度看，整体信心水准仍然非常低。

值得留意的是，劳动力市场同样显示出疲态，美国12月JOLTS职位空缺654.2万人，创五年多新低，远低于预期725万人。可以预见的是，一旦人工智慧快速发展下劳动力市场「低招聘、低解雇」持续，将加美国K型经济分化，进而对未来消费支出构成进一步威胁。

笔者认为，隔夜10年期美债殖利率从4.2%下降至4.13%反映了联准会货币政策趋向宽松及美国经济前景蒙阴。货币市场押注联准会年内降息三次，高于一周前的两次降息。因此，日内即将公布的美国1月非农数据尤为重要，若非农数据印证劳动力市场疲软，尤其是失业率若攀升，则需警惕包括美股在内的风险资产遭到抛售，而黄金或因其避险属性而受益走强。

黄金多头「狂欢」会否来临？黄金高波失最大「亮点」

美国实际利率从长期来看与黄金呈现明确负相关关系。从利率角度来看，尽管短期经济前景令名义利率承压，但10年期美债殖利率大幅下行空间或将受限。根据美国财政部数据，中国的美债持有量已降至6826亿美元，较2013年1.32万亿美元的峰值大幅回落。凸显去美元化进程仍在持续中。

另一反面，在科技巨头超额资本支出下，通胀前景同样存在不确定性，若后续联准会重启降息以拯救经济，届时料将推升通胀。这或意味美国实际利率处于易涨难跌阶段。

更重要的是，黄金于1月底波动性急剧上升，这大大削弱投资者希望在黄金上获得「稳定」的意愿，预计黄金二季度将更多被视为商品的「标杆」，倾向更长时间的整理，并令波动性进一步下降。

但从全年的角度来看，去美元化进程持续，持续的地缘政治和经济不确定性预示黄金仍将是备受市场关注的品种之一。根据世界黄金协会最新报告，2026年1月全球黄金交易所交易基金（ETF）吸引了创纪录的187亿美元资金流入。推动黄金ETF总资产管理规模达到6690亿美元，创下历史新高。5500美元的黄金价值与美债同等规模，这意味黄金长期趋势将取决于美国能否重塑美债信任。

黄金技术分析：重点关注4600美元支撑及4月初、6月初的时间窗口

月线图显示，黄金于过去两个分别录得长上影及长下影线，凸显市场多空分歧巨大。预计黄金或于二季度出现阶段低位，但整体格局或倾向从高波进入低波的整理阶段。可重点关注4600美元支撑及4月初、6月初的时间窗口。