黄金走势：地缘动荡叠加美劳动力市场疲软，金价缘何不涨反跌？

地缘政治局势持续发酵，黄金为何不涨反跌？

周三（1月7日）黄金一度反弹触及4500美元，但其后涨势未能延续，最终收跌0.86%，终结连续三日上涨。周四（1月8日）黄金时段内进一步下挫至4415.7美元。尽管黄金跌幅并不大，但在地缘政治持续发酵及美国劳动力数据疲软情况下金价不涨反跌令投资者感到疑惑。

周三（1月7日）公布的「小非农」美国12月ADP就业人数增加4.1万不及预期增5万；11月JOLTS职位空缺量跌至714.6万个，少于预期760万，为一年多来最低。全美失业率录得4.6%，为4年新高。市场普遍认为，受累于美国关税及AI发展冲击，美国劳动力市场短期或难摆脱「不招聘、不解雇」停滞局面，这意味联准会于2026年有望维持宽松的货币政策，10年期美债殖利率近日的下跌印证了这点。

另一方面，在委内瑞拉事件后，市场担忧美国对世界最大岛屿--格陵兰及伊朗采取军事措施，地缘政治动荡同样为提振黄金的避险属性。

但不能忽略的是，随著黄金2025年大幅上涨逾60%，市场短期获利了结意愿正在增强。更重要的是，投资者正为大宗商品指数的年度再平衡做准备，这或意味未来数日可能出现价值数十亿美元的期货合约抛售。

彭博大宗商品指数(BCOM)的年度权重再平衡，该机制已于1月8日盘后启动，将持续至14日。此次调整将黄金权重从20.4%下调至14.9%，白银权重从9.6%大幅削减至3.94%，迫使追踪该指数的被动基金进行机械性仓位调整。

花旗集团估算，为满足再平衡要求，市场或抛售价值约68亿美元的白银期货，这一规模相当于纽约商品交易所白银期货未平仓合约的约12%。黄金期货的资金流出规模总计将与白银期货大致相当。大宗商品基准指数中贵金属权重的大幅上升，是此次抛售操作的动因。

黄金见顶为时尚早，中国连续14个月加仓黄金

尽管指数再平衡或令黄金、白银短期迎来回调，但投资者对贵金属的牛市或仍远未完结。正如上文提及，联准会正处于降息周期之中，联准会主席鲍威尔将于5月任期结束，川普希望联准会大幅下降利率以缓解美国债务风险。

另一方面，地缘动荡正引发资金加大买入黄金以寻求避险，各国央行购金趋势未见逆转迹象。据中国人民银行数据显示，中国外汇储备连升5个月，而央行连续14个月增持黄金。截至去年12月末，中国黄金储备规模报7415万盎司，按月增加3万盎司，增幅与前值相同。各国央行增持黄金以在「去美元化」浪潮中确保储备资产的安全性，预计这一趋势仍将在2026年中延续。

综上所述，黄金短期下跌或更多为短期的获利了结所致，但由于中期黄金上升趋势难直接扭转，黄金的下跌有望成为投资者再度关注黄金的时机。高盛大宗商品策略师认为，2026年黄金是整个大宗商品领域中最佳的投资选择，如果私人投资者效仿央行进行资产多元化配置，金价很可能超过每盎司4900美元的基准预测。

具体而言，高盛预计金价将在2026年第一季度回调至每盎司4200美元低点，然后在第二季度回升至目前每盎司4400美元以上的水准，第三季度将在每盎司4630美元附近创下历史新高，并在第四季度末前升至高达每盎司4900美元。

另外，投资者可重点关注周五公布的美国12月非农就业报告。若数据表现疲软，将强化市场对联准会进一步降息的押注，这对黄金起到提振作用。

黄金技术分析：高位整理格局或延续至1月23日前后

日线图显示，黄金整体维持于4300-4600美元区间整理，若短期未能有效收复4500美元，不排除下行考验4400美元甚至4300美元可能。预计高位整理有望延续至1月23日前后。更重要的是，中期多空分界线或位于4309美元，若能持稳该水准，则保持看涨观点不变。